Обе стороны российско-украинской войны бьют по энергетической и экспортной инфраструктуре друг друга: удары России по портам Одессы почти наверняка продолжатся, а как минимум один пострадавший от Украины НПЗ, вероятно, останется offline на следующей неделе. Всеобъемлющее американо-иранское мирное соглашение остается маловероятным, несмотря на разговоры о новом перемирии, тогда как ураган Поло, как ожидается, вызовет наводнения в Южной Нижней Калифорнии, а столицы ЕС, вероятно, примут зимние меры по экономии энергии.

Планка низкая, а стимулы Кремля сильны. С 2022 года Дума несколько раз в год принимала законы о льготах для участников войны: налоговые послабления, земельные участки, университетские квоты, программа «Время героев» для государственных должностей. Новая Дума с организованной ветеранской группой и заявленная Путиным повестка «новой элиты» делают ещё один такой закон за 300 дней почти рутиной. Основные риски — бюджетное давление, поскольку российский дефицит растёт, и то, насколько строго будет трактоваться «материальное расширение». Даже при фискальном напряжении Кремль расширял неденежные привилегии, такие как квоты и преференции. Я ставлю 0,85 — выше аналитического 0,68 — из-за базовой ставки законодательной активности и моей недооценки примерно на 13 п.п. в социальных прогнозах.